עונת הדוחות של הרבעון האחרון לשנת 2025 נחתמה אתמול בלילה עם פרסום התוצאות של Nvidia, ובכך הושלם הסבב של "שבע המופלאות" - ענקיות הטכנולוגיה שממשיכות להכתיב את הטון בשווקים.
לדבריו, החברות ממשיכות לצמוח בקצב חריג ביחס לכלכלה העולמית, אך היקפי ההשקעה בתשתיות בינה מלאכותית תפחו לממדים שמכלים כמעט את כל ייצור המזומנים. "ברבעונים קודמים השוק הריע להשקעות העתק. הפעם המשקיעים הגיעו סקפטיים יותר. מי שלא הצליח להסביר את ההיגיון הכלכלי מאחורי המספרים קיבל כתף קרה".
כך למשל, מיקרוסופט איבדה כ-10% לאחר הדוחות, ואמזון ירדה בכ-5% לאחר שהעלתה את תחזית ההשקעות שלה מכ-140 מיליארד דולר ל-200 מיליארד דולר בשנה הקרובה. "הירידות החלו עוד לפני פרסום הדוחות", מציין עירוני, "כי התפיסה בשוק השתנתה. המשקיעים שואלים מתי נראה החזר ברור על ההשקעות, ולא מסתפקים בהבטחה לעתיד טכנולוגי".
אפל, לעומת זאת, בחרה שלא להצטרף במלוא העוצמה למרוץ ההשקעות בתשתיות. "ב-2025 השוק פחות העריך את ההמתנה שלה על הקווים. עכשיו, כשחברות אחרות מתחפרות בהוצאות גבוהות, ההמתנה הזו נראית פתאום שקולה יותר". בנוסף, אפל הפתיעה בנתוני מכירות חזקים ברבעון האחרון, והמניה הגיבה בהתאם.
גם מטא פרסמה תוצאות חזקות, אך העליות נמחקו בתוך ימים. "במבט של שנה לאחור המניה החזירה בערך 3%, ושוב מאותה סיבה - השקעות עתק עם אופק שעדיין לא ברור לגמרי", מסביר עירוני.
ברקע עומד שינוי רחב יותר בשוקי ההון. "קצב הפיתוחים בתחום ה-AI מזעזע את עולמות התוכנה ואת המודלים העסקיים שאליהם התרגלנו. במשך שנים השוק תימחר חברות תוכנה בפרמיה בגלל יציבות וצמיחה צפויה. עכשיו הוא עושה כמעט את ההיפך, ומדביק להן תמחור של חוסר ודאות". לדבריו, החפיפה בין ענקיות הטכנולוגיה לחברות התוכנה מעצימה את הסנטימנט השלילי סביב הסקטור כולו.
"יכול להיות שהעננה תתבהר בקרוב, ושוב נגלה שהענקיות יצאו עם ידן על העליונה", הוא מסכם, "אבל בהחלט קיים סיכוי שנחווה ירידת שווי יחסית אל מול חברות אחרות במדדים שהעולם החדש יטיב איתן יותר".
התרעות פיקוד העורף