כדי להבין את המשמעות, חשוב לזכור שתשואת אג"ח היא למעשה הריבית שהשוק דורש מהמדינה על הלוואה. כאשר התשואות עולות, המשמעות היא שהמשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר על הסיכון או על שחיקת הכסף בגלל אינפלציה. בפועל זה קורה דרך ירידה במחיר האג"ח הקיימות, כך שהתשואה עליהן עולה. כלומר, למרות השם שנשמע חיובי, עליית תשואות משקפת ירידת ערך של האג"ח הקיימות ופוגעת במי שכבר מחזיק בהן.
הזינוק בתשואות מגיע על רקע המתיחות במזרח התיכון, ובעיקר הפגיעה בתנועת המכליות במצר הורמוז, נתיב שדרכו עוברת כמעט כל אספקת הנפט ליפן - בשנת 2024 כ-95.9% מייבוא הנפט של המדינה הגיע מהאזור, כאשר כל המשלוחים עוברים דרך מצר הורמוז. התייקרות הנפט, יחד עם היחלשות הין, שנחלש לרמות של כ-160 ין לדולר, הובילו לעלייה משמעותית בלחצי האינפלציה המקומיים.
כאשר המשקיעים צופים אינפלציה גבוהה יותר, הם דורשים ריבית גבוהה יותר על אג"ח, כדי לשמור על הערך הריאלי של ההשקעה. לכן, עוד לפני שהבנק המרכזי מעלה בפועל את הריבית, השוק עצמו כבר "מתמחר" את הציפיות הללו דרך עליית התשואות.
ההתפתחויות האלו מציבות את הבנק המרכזי של יפן בפני דילמה. הבנק שמר בהחלטתו האחרונה על ריבית של 0.75%, אך מאותת כי העלאות נוספות אפשריות אם האינפלציה תתבסס סביב יעד של 2%. בשווקים מתמחרים כעת הסתברות של כ-60%-70% להעלאת ריבית כבר בהחלטה הקרובה בסוף אפריל, אם כי חלק מהגופים מעריכים כי המהלך עשוי להידחות לקיץ.
העלייה בתשואות כבר מתחילה להשפיע על המערכת הפיננסית. מצד אחד, היא משקפת כלכלה עם אינפלציה וציפייה לריבית גבוהה יותר, ולעיתים גם צמיחה. מצד שני, היא מייקרת את עלות המימון של הממשלה, החברות והמשקי בית. במקרה של יפן, שבה החוב הציבורי גבוה במיוחד, המשמעות היא עלייה בהוצאות הריבית של הממשלה, שכבר מתכננת להקצות סכום שיא של כ-13 טריליון ין לתשלומי ריבית.
בנוסף, על פי סוכנויות הידיעות, חברות ביטוח גדולות מחזיקות בהפסדים לא ממומשים בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים על אג"ח קיימות, משום שכאשר התשואות עולות, שווי האג"ח הישנות שהם מחזיקים יורד.
ההשפעה אינה נשארת בגבולות יפן. כאשר התשואות המקומיות עולות, משקיעים יפנים מעדיפים להשקיע בבית במקום באג"ח זרות, כמו אג"ח אמריקאיות. יפן היא המחזיקה הזרה הגדולה ביותר של אג"ח אמריקאיות, ולכן ירידה בביקוש מצידה עשויה להוביל לעליית תשואות גם בארה"ב, כלומר לייקור עלויות המימון של הממשל האמריקאי - דווקא בזמן שאלו הולכות ומאמירות ככל שהמלחמה מתארכת.
התרעות פיקוד העורף