התחזית היציבה נשענת על ההנחה שעימותים צבאיים נוספים יישארו מוגבלים, גם אם המתיחות עם איראן ושלוחיה תימשך. בתרחיש הבסיס של החברה, הסכסוך במזרח התיכון והשיבושים הנלווים באספקה ובאנרגיה יימשכו גם ב-2027.
לפי החברה, למרות הפגיעה המשמעותית ביכולות הצבאיות של איראן ושלוחיה, חילופי טילים וכטב"מים נוספים עדיין אפשריים. הסלמה עלולה להוביל גם לתנודתיות בשער החליפין ובשווקים וללחץ נוסף על תקציב המדינה. עם זאת, בסקירה מציינים כי הערוצים הדיפלומטיים לפתרון הסכסוך נותרו פתוחים.
עד כה, לפי S&P, הסיכונים הביטחוניים השפיעו במידה מוגבלת בלבד על התנהגות הציבור, ללא עדות לחוסר יציבות בפיקדונות הבנקאיים או להמרות למטבע חוץ. החברה מסבירה כי המשקל הגבוה של יצוא שירותי הייטק והיכולת של עובדים רבים לעבוד מהבית סייעו למתן את הפגיעה בפעילות.
אלא שמאחורי תחזית הצמיחה הגבוהה עומד גם שינוי חשבונאי: עדכון נתוני התוצר כך שיכללו ייצור בחו"ל של חברות בעלות פעילות משמעותית וקניין רוחני בישראל. בחברה מצביעים בעיקר על מלאנוקס, שנרכשה בידי אנבידיה. לפי הסקירה, היצוא הישראלי שיוצר בחו"ל הגיע ל-5.8% מהתוצר ברבעון השני, לעומת 1.7% ב-2023.
ב-S&P מדגישים כי הפעילות הזאת אינה משתמשת בהון או בכוח עבודה מקומיים, וההכנסה ממנה ברובה אינה זורמת לתושבים. כלומר, חלק מהעלייה בתוצר אינו מתורגם ישירות לשיפור בהכנסות משקי הבית.
בחברה משווים זאת לאירלנד, שבה פעילות חברות טכנולוגיה ותרופות גלובליות מנפחת את התוצר ביותר מ-60%. בישראל הפער בין התוצר הכולל ייצור בחו"ל לתוצר שאינו כולל אותו עומד על כ-6%. החברה מדגישה גם הבדל: באירלנד העיוות נובע בעיקר מחברות רב-לאומיות זרות, ואילו בישראל הוא קשור לטכנולוגיה ולקניין רוחני שפותחו כאן.
בצד התקציבי, החברה מעריכה שישראל תיכנס ל-2027 ללא תקציב מאושר ותפעל בתקציב המשכי, שיעכב החלטות על מסים, הוצאות ורפורמות. הוצאות הביטחון צפויות לעבור השנה את רף 7% מהתוצר ולהישאר מעל רמתן שלפני 2023. גם אפשרות לצמצום הדרגתי של הסיוע הצבאי האמריקאי מוזכרת כמקור ללחץ תקציבי נוסף בטווח הארוך.
מנגד, החברה מציינת את מבנה החוב הנוח, עומק שוקי ההון ויתרות המט"ח כנקודות חוזק. העלאת דירוג תתאפשר אם הצמיחה והתוצאות התקציביות יעלו משמעותית על הציפיות, או אם תחול ירידה משמעותית ומתמשכת בסיכונים הביטחוניים. היחלשות ניכרת בביצועים הכלכליים, התקציביים או במאזן התשלומים מעבר לתחזית עלולה להוביל לפעולת דירוג שלילית.
התרעות פיקוד העורף