מלחמות, אינפלציה, קריסות בנקים, מגפה ומשברים כלכליים הם בדרך כלל מסוג האירועים שגורמים למשקיעים לחשוש משוק המניות. אלא שבמבט ארוך טווח, ההיסטוריה של השוק האמריקאי מספרת סיפור אחר לגמרי.
אלא שהמספרים האלה לא אומרים שהדרך למעלה הייתה רצופה. בין 1929 ל-1939 איבד השוק כ-42%, ובין 1999 ל-2009 הוא ירד בכ-24%. מנגד, היו עשורים שבהם נרשמו עליות של יותר מ-200%. מבחינת פאר, התנודתיות הזאת אינה סותרת את המגמה ארוכת הטווח, אלא חלק ממנה.
אחד ההסברים המרכזיים שהוא מציע לעליות החדות של השנים האחרונות נמצא דווקא מחוץ לשוק ההון: מהפכות טכנולוגיות. לדבריו, תקופות של שינוי טכנולוגי עמוק לוו פעמים רבות בעליות חדות בשווקים, כאשר המשקיעים ניסו לתמחר מראש את השינוי הצפוי בכלכלה.
"לפני כמעט 200 שנה ראינו את זה עם התפשטות הרכבות בארצות הברית. אחר כך עם החשמל, המכונית, המחשב האישי והאינטרנט", אומר פאר. "בכל פעם שטכנולוגיה חדשה שינתה את הדרך שבה אנשים מייצרים, מתקשרים או נעים, שוק ההון ניסה לתמחר את השינוי עוד לפני שההשפעה המלאה שלו הופיעה בדוחות הכספיים".
כיום, מבחינתו, הבינה המלאכותית ממלאת תפקיד דומה. פאר טוען כי לא מדובר רק בענף טכנולוגי נוסף, אלא בטכנולוגיה שעשויה להשפיע על הפריון ועל שורה ארוכה של ענפים במקביל. במובן הזה, העליות במניות הטכנולוגיה ובמדדים האמריקאיים אינן בהכרח רק תוצאה של התלהבות ספקולטיבית, אלא גם ניסיון של השוק להעריך את גודל השינוי הכלכלי שעשוי להגיע.
גורם נוסף שמסייע להסביר את העמידות ארוכת הטווח של S&P 500 הוא המבנה של המדד עצמו. המדד אינו כולל את אותן חברות לנצח. חברות שמאבדות מחשיבותן יוצאות ממנו, ובמקומן נכנסות חברות שצומחות ומייצגות טוב יותר את הכלכלה המשתנה. "S&P 500 אינו צילום קבוע של הכלכלה האמריקאית, אלא גוף שמתעדכן יחד איתה".
פאר מזכיר בהקשר הזה גם את ההימור המפורסם של וורן באפט נגד תעשיית קרנות הגידור. ב-2007 הימר באפט כי השקעה פשוטה ב-S&P 500 תגבר לאורך עשור על ביצועי קרנות גידור מנוהלות. מולו ניצבה חברת ההשקעות Protégé Partners, שבחרה חמש קרנות-על שהשקיעו ביותר מ-200 קרנות גידור. בתום התקופה הניב המדד תשואה מצטברת של 125.8%, ואף אחת מחמש הקרנות שנבחרו לא התקרבה לתוצאה הזו.
מכאן, לדבריו, גם הקושי בניסיון להסיק מאירוע חדשותי קשה שהגיע הזמן לצאת מהשוק. "השאלה המעניינת היא לא רק האם S&P 500 עלה יותר מדי מאז 2019, אלא מה מניע את העליות", אומר פאר. "בעיניי אנחנו שוב נמצאים בתוך מהפכה טכנולוגית עמוקה. ראינו דפוס דומה עם הרכבות, החשמל, המחשב האישי והאינטרנט. עכשיו זו הבינה המלאכותית".
התרעות פיקוד העורף