בבנק ההשקעות הגרמני ציינו ש"ביצועי הכלכלה הישראלית בשנתיים האחרונות הוגדרו במידה רבה על-ידי תנודתיות שנבעה מהסכסוך, והובילו לרצף של דפוסי צמיחה של 'עצור-סע'", אך הציגו תחזית אופטימית יחסית לשנת 2026, עם צמיחה של 4.2%.
גם בגזרת המחירים המסר ברור. בדויטשה בנק מציינים כי תהליך הדיסאינפלציה היה מהיר מהצפוי, והאינפלציה כבר התבססה בתוך טווח היעד. התחזית לשנת 2026 מצביעה על אינפלציה סביב 2%, עם נטיה כלפי מטה (באפריל הם צופים שהאינפלציה תעמוד על 1.3%, אך לאחר מכן תטפס בחזרה), בין היתר בשל שקל חזק והקלה בשרשראות האספקה. על רקע זה, הבנק מעריך כי בנק ישראל ימשיך בהפחתות ריבית הדרגתיות, עד לרמה של כ-3.5% בסוף השנה, ואולי אף נמוך מכך אם התנאים יאפשרו.
במישור הפיסקלי, הדו"ח קובע כי הגירעון נמצא במגמת ירידה, בעיקר בזכות הכנסות חזקות, ולא בשל קיצוץ חד בהוצאות. עם זאת, הכלכלנים מזהירים מפני לחצים פוליטיים לקראת הבחירות, שעשויים להקשות על שמירה על משמעת תקציבית. גם כאן, ההערכה היא שניתן יהיה לשמור על גירעון של כ-4% מהתוצר, כל עוד לא תירשם החרפה ביטחונית משמעותית.
מעבר לנתונים המאקרו-כלכליים, בדויטשה בנק מתייחסים גם לסוגיות פוליטיות וביטחוניות פנימיות, נושא שלא תמיד מקבל מקום בדו"חות של בנקים בינלאומיים. אף שהבחירות הבאות קבועות לאוקטובר 2026, הכלכלנים מדגישים כי מוקד תשומת הלב של השווקים הוא אישור תקציב המדינה עד סוף מרץ, שכן כישלון בכך עלול להוביל לבחירות מוקדמות ולהקדים את הסיכון הפוליטי למחצית הראשונה של השנה. בדו"ח מוזכרת גם האפשרות למהלכים פופוליסטיים לקראת הבחירות, כמו הגדלת הוצאות או הקלות מס, לצד סיכונים מוסדיים ובראשם הרפורמה במינויי שופטים, שעשויה לשוב ולהעיב על הסנטימנט בשווקים.
אבל, החלק שמשך את תשומת הלב הגדולה ביותר נוגע לדירוג האשראי. בדויטשה בנק ציינו כי לאחר רצף הורדות דירוג מאז סוף 2023, מצבו האשראי של המשק הישראלי מתחיל להתייצב. מאז אותה תקופה הורידה Moody's את דירוג ישראל בשלוש דרגות, S&P Global Ratings בשתי דרגות ו-Fitch Ratings בדרגה אחת.
לפי הדו"ח, סימני השיפור כבר ניכרים, בין היתר בעדכון תחזית הדירוג של S&P משלילית ליציבה ובירידה חדה בפרמיית הסיכון, כפי שמשתקף בצמצום מרווחי ה-CDS. על רקע זה העריכו בדויטשה בנק כי מודי'ס תהיה הסוכנות הראשונה לשנות כיוון, בעיקר משום שהיא מדרגת כיום את ישראל שתי דרגות נמוך יותר מהסוכנויות האחרות, מה שיוצר מרחב נוח יותר למהלך חיובי, בכפוף ליציבות ביטחונית ולשמירה על משמעת פיסקלית. ובאמת, שבועיים לאחר פרסום הדו"ח, הגיעה החלטת Moody's בסופ"ש האחרון והוכיחה סופית שהעולם חוזר להאמין בכלכלה הישראלית.
התרעות פיקוד העורף