התנאים לכך הבשילו - האינפלציה חזרה לתחום היעד וצפויה כבר בתחילת 2026 להתכנס לכ־2%, השקל התחזק, שוק העבודה ממשיך להיות הדוק עם שיעור אבטלה של 3% בלבד, פרמיית הסיכון של ישראל ירדה והמשק חזר כמעט במלואו לרמת הפעילות ערב המלחמה.
התנאים הבשילו
לפי נתוני החשבונאות הלאומית, ברבעון השלישי התרחב התוצר בקצב מרשים של 12.4 אחוז במונחים שנתיים - גידול שנרשם בכל רכיבי הפעילות, לאחר הכיווץ שנרשם בעקבות מבצע "עם כלביא". גם הצריכה הפרטית זינקה ביותר מ־23 אחוז, הייבוא עלה ב־38 אחוז, ונתוני ההוצאה בכרטיסי אשראי לחודשים אוקטובר־נובמבר מעידים על פעילות גבוהה מהרגיל.
לצד זאת, שוק העבודה נשאר הדוק, שיעור האבטלה עומד על 2.9 אחוז, ומספר המשרות הפנויות ממשיך להיות גבוה. הבנק מציין כי קצב עליית השכר הוסיף לעלות וכי זהו אחד הגורמים שעלולים לגרום לעלייה מחודשת באינפלציה בהמשך.
עם זאת, חשוב להדגיש כי למרות ההתאוששות, רמת התוצר עדיין נמוכה ממגמתו ארוכת הטווח - ובהתחשב באי הוודאות הגיאופוליטית והפיסקלית, הבנק בחר בצעד שמרני של הפחתה מדודה בלבד. בבנק מציינים כי הסיכונים לעלייה מחדש באינפלציה לא נעלמו: התפתחויות ביטחוניות, ביקושים גבוהים ומגבלות היצע עלולים לשבור את האיזון השביר שבו המשק נמצא כעת.
לצד הברכות, תומר פנה לבנק ישראל בקריאה חריגה ואמר כי "יש לבצע הפחתת ריבית מיידית נוספת עוד לפני סוף שנת 2025". לדבריו הפחתת הריבית תאפשר השקעות מחודשות בהון, טכנולוגיה ואוטומציה, וכי מחקר עדכני של ה־OECD מצא כי "הורדת ריבית תורמת לשיפור הפריון בטווח הבינוני, מנגנון חיוני למשק בתקופה של מחסור חמור בעובדים".
ההכרעה הבאה
עם זאת, חשוב להבהיר כי יש קונצנזוס בקרב הכלכלנים כי הפחתת ריבית שלא בתאריך הקבוע מראש אינה מומלצת. לבנק ישראל יש סיבה טובה לכך שמועדי החלטות הריבית נקבעים מראש ואינם משתנים: שינוי תאריכים או קפיצה בלתי מתוכננת במהלך עלולים לייצר זעזועים בשווקים, לערער את הוודאות המוניטרית ואף לפגוע באמינות הבנק. מסלול הריבית אמור לנוע בקצבים יציבים וצפויים, והנתונים של החודשים הקרובים הם שיכריעו כיצד יבחר הבנק להתקדם בהחלטות הבאות.
לדעתו, בנק ישראל יבחר במסר מאופק וזהיר. "בהיעדר משבר, שינוי התנהלות קואליציונית או שיפור גיאופוליטי משמעותי נוסף - קשה לראות קצב הפחתות מהיר כפי שמגולם כיום". לדבריו, הותרת ריבית דווקא עלולה להביא לירידה חדה בשער השקל, אך בטווח הבינוני והארוך "המטבעות המובילים צפויים להמשיך ולהיחלש מול השקל".
"האינפלציה בישראל כבר איננה גבוהה ביחס לעולם", הוא מסביר, ולאחר מדד ינואר היא תהיה "בין הנמוכות במדינות המפותחות" מה שמביא אותו למסקנה כי "ריבית בנק ישראל צפויה לרדת לכ־3.25%, ובסיכוי גבוה לא תעצור שם".
התרעות פיקוד העורף